من السهل تحديد حيادية سعر الفائدة في المعادلات ولكن يصعب هضمها حدسيًا.
تقول المعادلة أن سعر الفائدة = السعر الحقيقي بالإضافة إلى التضخم المتوقع ، [i_t = r + E_tpi_{t+1.}]هذا سهل في اتجاه واحد: إذا كان الناس يتوقعون قدرًا كبيرًا من التضخم ، فإنهم يطالبون بمعدلات فائدة اسمية أعلى لتعويض انخفاض قيمة الدولار. هذا يترك سعر الفائدة الحقيقي دون تغيير.
(ملاحظة: يستخدم هذا المنشور معادلات mathjax. إذا لم تتمكن من رؤيتها ، فانتقل إلى أصلي.)
ولكن في اقتصادنا ، يحدد الاحتياطي الفيدرالي سعر الفائدة الاسمي ويجب تعديل الباقي. على المدى القصير مع الأسعار الثابتة والاحتكاكات الأخرى ، قد يتغير السعر الحقيقي ، ولكن في النهاية يتم تحديد السعر الحقيقي من خلال أشياء حقيقية ويجب أن يرتفع التضخم المتوقع. يمكننا دراسة ذلك المدى الطويل من خلال استبعاد الأسعار الثابتة والاحتكاكات الأخرى ، ومن ثم يرتفع التضخم المتوقع على الفور. يرتفع. معدلات فائدة أعلى رفع التضخم. كيف يعمل هذا حقا؟ ما هي القوة الاقتصادية؟
يقول الحدس القياسي بأغلبية ساحقة أن أسعار الفائدة المرتفعة تجعل الناس ينفقون أقل مما يخفض التضخم. تبدو المعادلات وكأنها تخفي نوعًا من السفسطة.
(يشرح رئيس بنك الاحتياطي الفيدرالي باول وجهة النظر القياسية جيدًا السجال مع السناتور وارن هنا. المقطع رائع على عدة أبعاد. لا ، لا يستطيع الاحتياطي الفيدرالي زيادة العرض. لا ، لن يؤثر أي مما يتحدث عنه السناتور وارن في الإمدادات أيضًا. الفيل في القاعة ، الحافز المالي الهائل ، لم يذكر من قبل أي من الطرفين. فقط لماذا يصمت كل طرف عن هذا هو سؤال مثير للاهتمام.)
هذه حالة جميلة فرد السببية تذهب في الاتجاه المعاكس ل حالة توازن السببية. يحدث هذا كثيرًا في الاقتصاد الكلي ويمكن أن يسبب الكثير من الارتباك. كما أنها حالة مثيرة للاهتمام من الخلط بين التضخم المتوقع والتضخم غير المتوقع. إلى جانب الخلط بين الأسعار النسبية للتضخم ، فإن هذا أمر شائع ويسهل القيام به. ومن هنا جاء هذا المنصب.
ابدأ بحالة المستهلك من الدرجة الأولى ، أو “منحنى IS” للنماذج الكينزية الجديدة ، [ x_t = E_t x_{t+1} – sigma (i_t – E_t pi_{t+1}-r) ] مع (x = ) فجوة الاستهلاك أو الناتج أو الناتج بعد الخطية ، (i = ) معدل الفائدة الاسمي ، ( pi = ) التضخم و (r ) يساوي معدل الخصم أو الفائدة الحقيقية طويلة الأجل معدل. بالنسبة للفرد ، معدل الفائدة والتضخم المتوقع – مستويات الأسعار (p_t ) و (p_ {t + 1} ) وبالتالي ( pi_ {t + 1} = p_ {t + 1} – p_t ) – تُعطى ، خارجية. (مطروحًا منها غير مقسومة على ، كل ذلك في سجلات.) يختار المستهلك الاستهلاك (س ) الخاضع لقيود الميزانية. إذا رفع الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة ولم يتم تعديل الأسعار بعد ، فإن المستهلك يرغب في خفض الاستهلاك اليوم (x_t ) ورفع الاستهلاك غدًا (x_ {t + 1} ). هذا هو الحدس القياسي والصحيح.
الآن ، تؤدي الرغبة في خفض الاستهلاك اليوم إلى دفع مستوى السعر للأسفل اليوم ، واستهلاك المزيد غدًا يرفع مستوى السعر غدًا. بشكل أعمق ، دعنا نقرن هذا الشرط الأول بالتوازن في اقتصاد الوقف ، مع ثابت (x_t = x ). في اللغة الإنجليزية ، قم بإصلاح العرض – لا يوجد سوى قدر كبير من المخرجات (x ) للتغلب عليها لذا يجب تعديل الأسعار حتى يرضى الناس بشراء ما هو على الرفوف ، لا أكثر ولا أقل. (يمكننا أيضًا إقرانه بمنحنى فيليبس ، ثم تحديد أسعار مرنة.) ينخفض مستوى السعر الحالي (p_t ) بالنسبة إلى مستوى السعر المستقبلي المتوقع (p_ {t + 1} ) حتى يتساوى طلب المستهلك العرض ، لذلك (E_t pi_ {t + 1} = i_t ). يرتفع التضخم المتوقع لمواجهة سعر الفائدة. كما وعدت ، وبالضبط من خلال الآلية التقليدية.
يخبرنا هذا المنطق أن ارتفاع معدل الفائدة ينتج عنه تضخم أعلى في المستقبل ، من هذا العام إلى العام المقبل. الآن ، يمكنك الحصول على تضخم أعلى بسعر مبدئي أقل (p_t ) أو من سعر لاحق أعلى (p_ {t + 1} ). يوضح الرسم البياني أدناه الاحتمالين ، و (الأخضر) الاحتمال الوسيط.
لذلك يمكن أن يكون الحدس الأصلي صحيحًا: قد تؤدي أسعار الفائدة المرتفعة إلى خفض الطلب الحالي وانخفاض (p_t ). (الخط الأزرق) الذي ينتج أقل المنشور القديم التضخم ( pi_t = p_t-p_ {t-1} ) وأعلى مُتوقع تضخم (E_t pi_ {t + 1} = E_t (p_ {t + 1} -p_t) ). يمكن للتدخل أن “يخفض التضخم” بهذا المعنى. هذه هي الطريقة التي تعمل بها النماذج القياسية (الكينزية الجديدة).
إذا توقفنا هنا ، فإن الالتباس يكون مجرد دلالات. كما هو الحال في كثير من الأحيان في الحياة ، يمكنك حل الكثير من الحجج التي تبدو مستعصية على الحل بمجرد تحديد المصطلحات بعناية أكبر. يمكن لأسعار الفائدة المرتفعة أن تخفض التضخم الحالي. يمكن للأسعار الثابتة والاحتكاكات الأخرى أن تؤدي إلى فترة الانحدار هذه. فيما يتعلق بانتعاش الأسعار ، وارتفاع التضخم في المستقبل ، حسنًا ، غالبًا ما نرى ذلك – عودة التضخم كما حدث في السبعينيات – أو ربما لا يترك بنك الاحتياطي الفيدرالي أسعار الفائدة بمفردها لفترة كافية لرؤيتها. المدى الطويل هو وقت طويل.
ولكن هناك احتمال آخر. ربما يأتي التضخم الأعلى المتوقع كله من مستوى أعلى للأسعار في المستقبل ، وليس من مستوى السعر الحالي المنخفض ؛ الخط الأحمر ليس الخط الأزرق. أيهما – أعلى (p_ {t + 1} ) أم أقل (p_t )؟ هذا الشرط الأول لا يكفي للإجابة على هذا السؤال. تحتاج إما إلى سياسات اختيار التوازن الكينزي الجديد أو النظرية المالية لتحديد أي منها. في كلتا الحالتين ، يتعلق الأمر بالسياسة المالية. من أجل حدوث انخفاض غير متوقع في التضخم ، يجب على الكونجرس زيادة عائدات الضرائب أو خفض الإنفاق لدفع مالكي السندات بأموال أكثر قيمة. إذا رفض الكونجرس ، فسنحصل على الخط الأعلى ، المزيد من التضخم في المستقبل ، لا يوجد تخفيض للتضخم اليوم. إذا استمر الكونغرس ، فيمكننا الحصول على النتيجة النهائية. تعمل السياسات المالية والنقدية دائمًا جنبًا إلى جنب.
لكن هذا المنشور يدور حول السؤال الضيق: لماذا ترتفع أسعار الفائدة المرتفعة المستقبل المتوقع التضخم؟ إذا حدث ذلك عن طريق خفض مستوى السعر الحالي ، مما ينتج عنه انكماش غير متوقع ، فهذا يتفق مع السؤال. لذلك كان جزء من المشكلة البديهية هو فهم السؤال ، وفي النقاش اللفظي كان جانب واحد (تقليدي ، ضمنيًا) يتحدث عن التضخم الحالي غير المتوقع ، بينما كان الجانب الآخر (فيشر) يتحدث عن التضخم المتوقع في المستقبل. كلاهما يمكن أن يكون على حق!
بالنسبة للفرد ، تكون مستويات الأسعار والتضخم المتوقع خارجيًا وقرار الاستهلاك (س ) داخلي. في حالة التوازن ، يكون الوقف (س ) خارجيًا ، وتتبعه مستويات الأسعار والتضخم المتوقع. هذا هو نفس الانعكاس الذكي لنموذج تسعير أصول Lucas الشهير. يختار الفرد الاستهلاك مع رؤية أسعار الأصول. في حالة التوازن ، تؤدي التغييرات في الوقف إلى تغيرات في أسعار الأصول.
(شكرًا للزملاء الذين ضغطوا علي لإيجاد حدس جيد لهذه النتيجة.)
